Las ventas en corto al descubierto implican poner en corto acciones que ni siquiera existen. Esto es ilegal: la forma legal de vender en corto es tomar prestadas las acciones antes de venderlas y abrir una posición corta.
¿Qué es la venta al descubierto?
La venta al descubierto o naked shorting es el proceso de vender acciones de un valor no confirmado. En cambio, una venta en corto tradicional comienza con un inversor que toma prestadas las acciones. La venta en corto al descubierto se realiza sin tomar prestadas las acciones primero, de ahí el apodo de «desnuda».
Importante: Las ventas al descubierto no son legales. El vendedor de un valor está obligado a entregar acciones del mismo al comprador inmediatamente después de la liquidación. Dado que las ventas en corto al descubierto implican la venta de acciones que no existen o no han sido prestadas, es posible un escenario en el que el vendedor no entregue el valor al comprador en el momento de la liquidación. En pocas palabras, si no hay acciones disponibles para cubrir una venta en corto, la posición corta se llama «desnuda».
Cómo funciona la venta en corto al descubierto
Para entender cómo funciona la venta en corto al descubierto, es importante entender primero la práctica normal de la venta en corto. Al vender una acción en corto, un inversor toma prestadas acciones de la acción de un broker y luego vende las acciones prestadas a otro inversor. En previsión de una caída del precio de las acciones, el inversor compra las acciones en el mercado abierto a un precio inferior y luego las devuelve al propietario original, embolsándose la diferencia como beneficio.
La venta en corto descubierta se diferencia de la venta en corto normal porque en la venta en corto descubierta, las acciones se venden sin haberlas tomado prestadas de antemano. Así que el vendedor desnudo está vendiendo acciones que no posee y acciones cuya existencia ni siquiera ha sido confirmada. Cuando el vendedor tiene que cerrar la posición, no hay acciones prestadas que devolver al propietario original. Esto puede significar que las acciones no puedan ser entregadas.
Establecer la venta en corto al descubierto
La venta en corto está regulada por la Comisión del Mercado de Valores (SEC), que recibió esta autoridad en la Sección 10(a) de la Ley de Intercambio de Valores de 1934. El objetivo principal de la SEC es proteger los intereses de los inversores. Este objetivo llevó a la SEC a prohibir la práctica de las ventas en corto descubiertas en EEUU tras la crisis financiera de 2008.
Como se explica en el Reglamento SHO, las ventas en corto descubiertas implican el riesgo de incumplimiento de la entrega (FTD) porque las ventas en corto descubiertas se realizan sin tomar primero prestadas las acciones. Así, si un vendedor en corto al descubierto necesita cubrir o liquidar su posición y no hay acciones disponibles, el vendedor no entregará las acciones al comprador.
A la Comisión le preocupa que los fallos de aplicación continuados y a gran escala puedan dar lugar a que los accionistas se vean privados de sus derechos de propiedad, como el derecho de voto. Además, la falta de entrega en la fecha de liquidación puede crear un riesgo adicional de manipulación de precios, como ocurrió a gran escala durante la crisis financiera de 2008.
Efectos de las ventas en corto no cubiertas en el mercado
Como ocurre con cualquier forma de negociación contraria, hay diferentes opiniones sobre el impacto de las ventas en corto descubiertas en el mercado. Un defensor de la venta en corto descubierta podría argumentar que hace que el mercado sea más eficiente al permitir que el sentimiento negativo se sume al sentimiento positivo de las posiciones largas.
Quienes se oponen a las ventas en corto al descubierto, como la SEC, argumentan que las ventas en corto al descubierto pueden deprimir artificialmente el precio de una acción y afectar a su liquidez. Esto se debe a que la capacidad incontrolada de vender en corto acciones sin poder entregarlas conduce a la manipulación de los precios y aumenta artificialmente la liquidez de una acción.
Ejemplo de venta en corto descubierta
Un ejemplo reciente de venta al descubierto es un caso presentado por la SEC contra un broker de bolsa. El broker violó repetidamente el Reglamento SHO, que exige que los brokers marquen todas las órdenes de venta de acciones como «largas», «cortas» o «libres».
BTIG clasificó 250 millones de euros en órdenes de venta en corto de un fondo de cobertura como «largo» o «corto exento». Sin embargo, una orden de venta solo puede clasificarse como «larga» si la acción se mantiene o si se «espera razonablemente» que se mantenga en el momento de la liquidación. Sin embargo, en las ventas en corto descubiertas, el vendedor no puede tomar posesión de acciones que no posee o que no ha tomado prestadas.
Las acciones de las ventas en corto del fondo de cobertura no existían esencialmente porque no podían aportar pruebas de propiedad en el momento de la transacción. El broker capitalizó las acciones que no se entregaron. Esto es un riesgo y un problema de la venta en corto al descubierto: Un vendedor en corto al descubierto no puede entregar acciones de un valor que no existe.
Conclusión
La venta al descubierto es legal, pero la venta al descubierto no lo es. Esto se debe a que la venta en corto al descubierto implica poner en corto acciones que no existen, una práctica que ha sido prohibida por los reguladores importantes. La venta en corto al descubierto contrasta con la venta en corto normal, en la que el vendedor toma prestadas las acciones con la intención de devolverlas en una fecha posterior.
